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头条丨买不起高配,学生党还不能买「平价替代」吗?!

2019-06-23 156

 
      

5月金融和社融数据整体符合市场预期,依旧反映出企业部门融资需求低迷,货币政策或将延续结构性宽松。

6月12日,央行发布的5月金融和社融数据较为符合市场预期。当月新增人民币贷款1.18万亿元,同比多增313亿元;社融增量1.4万亿元,比上年同期多4466亿元。不少分析人士认为,5月信贷社融数据反映出一季度银行冲贷款的影响已消退,尽管5月信贷社融需求较4月有所恢复,但企业部门融资需求依旧较为低迷,特别是企业中长期贷款同比大幅减少,反映出当前经济运行依然面临压力,下一阶段货币政策仍有望在稳健基调上实现结构性宽松,定向降准、降息都有一威尼斯人官网定空间。

先看一组数据:

1、5月新增信贷1.18万亿元,同比多增313亿元。社融增量1.4万亿元,比上年同期多4466亿元。整体符合市场预期。

2、企业短期贷款与中长期贷款此消彼长,中长期贷款同比大幅减少超1500亿元,中长期贷款占新增贷款比重降至今年以来最低点,反映出当前企业部门有效融资需求依旧低迷。

3、居民部门加杠杆趋势持续,居民贷款占所有新增信贷比重56.1%,为今年以来的最高值。

4、非标融资存量在社融中占比已降至11.2%,非标融资降幅收窄。


企业中长期贷款占比料将维持低位
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5月人民币信贷增速同去年基本持平,有分析认为,这说明今年一季度信贷冲量的效应已逐渐消退。不过,分结构看,企业部门有效融资需求不足的问题依旧持续。当月中长期贷款增速同比小降,其中,居民部门中长期贷款增加4677亿元,同比增加754亿元;企业部门中长期贷款则出现同比大幅减少超1500亿元,这是继4月新增企业中长期贷款处于2018年以来较低水平后,环比继续下降,显示出当前企业部门融资需求依旧萎靡的现状。

中信证券研究所副所长明明称,居民中长期贷款同比小幅增加可能与住房市场销售企稳有关。企业部门中长期信贷同比大幅减少,结合5月PMI指数继续回落,5月进口数据收报负值,说明企业目前融资需求较为低迷,在经济有所承压的背景下,对未来企业中长期信贷不宜过于乐观。

中泰证券固定收益首席分析师齐晟认为,澳门威尼斯娱乐网址5月企业中长期贷款占新增信贷比重21.4%,为今年以来的最低值,居民贷款占所有新增信贷比重56.1%,为今年以来的最高值,其中居民中长期贷款占比连续两个月在40%左右,明显高于一季度25%的中枢,反映出实体贷款有效需求存在弱化趋势。

不过,相比于中长期贷款同比、环比均减少,企业部门短期贷款同比、环比均出现回升,不少分析认为,这可能与银行加大小微贷款投放力度有关。此外,受票据融资加强监管等因素影响,当月票据融资仅增加1132亿元,同比少增超300亿元,为今年以来首次少增。

华泰证券首席宏观研究员李超认为,企业新增信贷中,中长期占比收缩至61%,较去年同月下降8个百分点,这除了体现为企业资本开支仍偏谨慎外,也体现出监管部门加大对民企和小微企业融资的考核压力下,商威尼斯人网站业银行从自身风险收益角度考虑,倾向于对企业发放短期贷款。目前存贷款增速缺口仍大,意味着银行负债端压力加剧,但监管部门同时又鼓励银行增加民企和小微企业贷款,预计企业中长期贷款占比将维持低位。

“整体而言,5月信贷需求较4月有所恢复,央行稳增长的政策效果逐渐开始显现,2019年一季度信贷冲量影响大概率已经过去。但企业部门中长期信贷大降、短期信贷回升,或许是因为外部压力增加的背景下,企业投资意愿减弱,后续企业长期融资需求需谨慎看待。”明明称。

非标融资降幅继续收窄
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一季度信贷社融冲量的效应消退后,5月社融表现回归市场预期之内。当月社融增量为1.4万亿元,比去年同期多4466亿元,社融同比增速10.6%。

尽管没有了一季度社融存量增速的高增长态势,但5月社融结构中依旧亮点不少。

一方面,非标融资降幅继续收窄,委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票三项合计同比大幅少减2794亿元,多位分析人士认为,非标融资降幅减小,或许说明监管部门对表外融资有所放松。

另一方面,企业债券融资表现尚可,5月单月净融资476亿元,同比多858亿元,明明认为,尽管当月企业债发行环比降速,但考虑到5月在传统上就是企业债务融资的年内低点,5月企业债净融资为正或许提示企业债券市场热度有所上升。


“5月社融增量同比多增4466亿元,同比改善的核心在于表外融资企稳明显,再次验证监管边际缓和。”李超称,展望后市,专项债新政的提出会加快专项债券的发行使用进度,三季度专项债加速发行有助于社融企稳回升。

不过,民生银行首席宏观研究员温彬则认为,非标融资存量在社融中占比已降至11.2%,表内信贷和债券等直接澳门威尼斯人官网融资是社融保持平稳的重要支撑。展望未来,表外融资在社融中占比有望进一步下降,信贷、债券、股票三支箭显然已成为社融企稳的重要支撑。

货币政策或将维持结构性宽松
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5月广义货币(M2)同比增长8.5%,与上月持平,当前货币增速保持稳定。但分析普遍认为,考虑到当前经济增长仍面临多重压力,稳增长依旧是宏观政策的重要目标,预计货币政策仍会在稳健的基础上预调微调,以维持结构性宽松。因此,定向降准、降息都存有空间。

明明认为,从后续货币政策的角度看,央行目前政策行动受到多重因素的影响,总体呈现出一种偏中性的态度,宽松更多呈现结构化、定向化的特征。虽然稳增长需求长期存在,但后续货币政策判断不宜过于偏松,汇率、通胀压力也是央行的重要考虑点。

温彬表示,随着全球14家央行宣布降息,美联储货币政策转向“鸽派”,我国央行货币政策调控灵活度将进一步增加,预计一方面会继续使用数量型货币政策,通过加大公开市场操作力度、定向降准等保持金融体系流动性合理充裕;另一方面,有望再次启用价格型货币政策,即通过调降OMO(公开市场操作)、MLF(中期借贷便利)、TMLF(定向中期借贷便利)等政策利率的方式降息,同时逐渐建立从政策利率向市场利率传导的有效机制,有效引导实体经济融资成本下行。

新时代证券席经济学家潘向东也认为,随着澳大利亚央行三年来首次降息,美债收益率倒挂,美联储主席“鸽派”发声意味着未来美联储有降息的可能性,全球流动性转向边际宽松,海外市场对国内货币政策约束进一步放松,为我国央行降息降准打开空间。

“央行可能通过利率市场化改革,下调LPR(贷款基础利率)、定向降准、降低TMLF操作利率等政策,甚至降准、降息来维持流动性稳定,以配合金融供给侧结构性改革,降低中小微和民企融资成本。”潘向东称,不过,由于我国2018年以来已多次降低存款准备金率,未来全面降准的空间有所压缩。